Las razones por las que este cripto crash es diferente a los anteriores
Con los números de las finanzas descentralizadas en rojo, la moda de los tokens no fungibles consumiéndose y luego de que las stablecoins algorítmicas empiecen a colapsar, el mercado cripto parece quebrarse. Inevitablemente, los escépticos están llamando a este mercado bajista "el fin de la burbuja cripto".
Sin embargo, el ecosistema ya experimentado este tipo de corrección antes. Varias veces, de hecho.
En 2014, el precio de bitcoin se estrelló cuando Mt. Gox colapsó. Y en 2018, el precio de bitcoin cayó un 80% cuando cientos de "ofertas iniciales de monedas" (ICO) se estrellaron contra el piso. En ambos casos, el mercado acabó recuperándose y los precios de las criptomonedas subieron más que antes.
Aunque el precio de bitcoin ha perdido el 70% de su valor en dólares desde el pasado mes de noviembre, sigue valiendo más que su pico de diciembre de 2017. Entonces, ¿por qué no seguir con HODL y esperar a que el mercado se recupere?
Frances Coppola, especialista, escritora independiente y conferenciante sobre banca, finanzas y economía, explica en su libro "The Case for People's Quantitative Easing", cómo funcionan la creación moderna de dinero y la flexibilización cuantitativa, y aboga por el "dinero helicóptero" para ayudar a las economías a salir de la recesión.
Pero esta vez es realmente diferente. Impulsado por la guerra y la pandemia, se está formando un nuevo paradigma macroeconómico.
La alta inflación ha vuelto tras 30 años de ausencia, y con ella, una política monetaria mucho más estricta. Los tipos de interés están subiendo y los bancos centrales de todo el mundo están quemando dinero. La era de la abundancia de dólares está llegando a su fin. Y eso significará precios persistentemente más bajos para las criptodivisas.
Los mercados de criptomonedas nunca han conocido otra cosa que el dinero fácil. Bitcoin nació tras la crisis financiera de 2008, cuando muchos temían que el experimento de los bancos centrales con los tipos de interés ultrabajos y la flexibilización cuantitativa (QE) provocara una inflación galopante. Diez años después, los tipos de interés seguían estando muy por debajo de los niveles anteriores a la crisis financiera, y los balances de los bancos centrales seguían estando masivamente inflados. Y la inflación desbocada que predecían los bitcoiners no había aparecido. En su lugar, los precios de los activos habían subido masivamente -incluyendo los precios de las criptomonedas, ya que los inversores desesperados por el rendimiento se amontonaron en bitcoin y otras criptomonedas.
Hubo un breve período de relativa escasez de dólares desde 2016 hasta 2018, cuando la Fed subió los tipos de interés y quemó dinero ("endurecimiento cuantitativo") y el Tesoro de Estados Unidos emitió bonos (que también quema dinero fiduciario). Pero mientras la Fed apretaba, otros bancos centrales aflojaban. El QE nunca terminó realmente; sólo se trasladó a todo el mundo. Y en 2019, cuando la escasez de dólares provocó trastornos en los mercados de repos, la Fed comenzó a inyectar dinero de nuevo.
Entonces llegó la pandemia. Mientras los gobiernos cerraban empresas y repartían dinero a las personas que no podían trabajar, los bancos centrales se embarcaron en los programas de creación de dinero más exorbitantes de la historia. Gran parte de ese dinero encontró su camino en los mercados de criptomonedas, elevando los precios a niveles sin precedentes y alimentando el rápido crecimiento de los préstamos de alto rendimiento, los activos sintéticos complejos y los derivados tóxicos de un tipo visto por última vez antes de la crisis financiera de 2008. Mientras la economía real se paralizaba, se producía un frenesí de criptodivisas. Los fondos de pensiones, los fondos de cobertura, las empresas de software, los clubes de fútbol y las celebridades entraron en el acto, y muchas personas ordinarias ganaron cantidades de dinero que cambiaron su vida.
El exuberante crecimiento de la industria de las criptomonedas desde que Bitcoin emergió de las cenizas de la crisis financiera -y en particular desde marzo de 2020- puede atribuirse directamente al copioso fertilizante monetario que los bancos centrales han estado vertiendo en los mercados financieros.
Pero ahora tenemos inflación. Los economistas discuten sobre si esta inflación se debe principalmente a las interrupciones de la oferta o al exceso de demanda, y si será transitoria o duradera. No importa. Los bancos centrales, presionados para controlar la inflación, están retirando rápidamente el abono monetario y sacando las tijeras de podar. Los mercados con un crecimiento más exuberante sufrirán los recortes más bruscos.
Tal vez sea fácil ver por qué el fin del dinero fácil podría significar un desastre para los que han invertido en una burbuja de criptomonedas altamente apalancada, pero es menos obvio por qué está provocando la venta de bitcoin. Se podría pensar que esto animaría a la gente a invertir en criptomonedas deflacionarias como el bitcoin.
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Después de todo, el bitcoin fue originalmente pensado para reemplazar al dólar, y algunas personas todavía piensan que eventualmente lo hará. ¿Qué mejor momento para comprar y HODLear la futura moneda del mundo que el comienzo del Armagedón inflacionario que traerá la desaparición del dólar como principal moneda de reserva del mundo?
Pero la mayoría de los que invierten ahora en criptodivisas no quieren sustituir al dólar. De hecho, temen su sustitución. Lo que quieren es hacerse ricos en términos de dólares. Por ello, los precios de las criptomonedas se cotizan normalmente en dólares, la mayoría de las transacciones de criptomonedas implican stablecoins vinculadas a dólares, y las stablecoins vinculadas a dólares se utilizan ampliamente como garantía segura para los préstamos de criptomonedas.
El ecosistema de las criptomonedas se ha atado firmemente al sistema financiero tradicional, y el dólar domina los mercados de criptomonedas al igual que los mercados financieros tradicionales. Y a medida que los mercados de criptomonedas han crecido, también lo ha hecho el valor en dólares de la industria de las criptomonedas.
Pero estos dólares no son reales. Sólo existen en el espacio virtual. No están, y nunca lo han estado, garantizados por la única institución del mundo que puede crear dólares reales, es decir, la Fed. La Fed no tiene obligación alguna de garantizar que quienes han hecho cantidades de estos "dólares virtuales" que les cambian la vida puedan realmente cambiarlos por dólares reales. Así que cuando la burbuja de las criptomonedas estalle, los "dólares virtuales" simplemente desaparecerán. Si no puedes cambiar tus dólares virtuales por dólares reales, tu riqueza es una ilusión.
Los únicos dólares reales en la industria de las criptodivisas son los que pagan los nuevos participantes cuando hacen sus primeras compras de criptodivisas. El resto de la liquidez en dólares en los mercados de criptodivisas es proporcionada por las stablecoins indexadas en dólares. Éstas se dividen en dos grupos: las que tienen dólares reales y/o activos líquidos seguros denominados en dólares que las respaldan, y las que no. No hay suficientes de las primeras para que todo el mundo pueda cobrar en dólares reales, y no hay ninguna garantía de que las segundas puedan cobrarse en dólares reales. Así que, en efecto, toda la industria de las criptomonedas está fraccionada.
Ahora hay una carrera para cambiar las criptomonedas por los pocos dólares reales aún disponibles. Como siempre ocurre en los mercados no regulados, se aplica la ley de la selva. Los que tienen los dientes más grandes se llevan los dólares. Tal vez "ballenas" sea el nombre equivocado para ellos. Cocodrilos sería más adecuado.
Cuando todo el mundo trata de canjear las criptomonedas por dólares cada vez más escasos, los precios de las criptomonedas caen rápidamente hasta el nivel en el que hay suficientes dólares en el sistema para que todo el mundo pueda canjearlos.
En el caso de los derivados y los sintéticos, eso significa probablemente cero. Después de todo, si los activos subyacentes están cayendo rápidamente de precio, ¿quién va a querer los derivados? Y los sintéticos, como su nombre indica, no son reales. Cuando hay una huida hacia la realidad, las cosas irreales no valen nada.
Si el endurecimiento del dinero está aquí para quedarse, como muchos esperan, entonces la continua escasez de dólares hará imposible que las criptomonedas vuelvan a subir como lo han hecho antes. Más bien, el ecosistema cripto tendrá que adaptarse al nuevo paradigma. Podría volver a sus raíces, evitando el dólar y valorando al mercado sólo en términos de sí mismo: "1 BTC = 1 BTC", como les gusta recordar a los maximalistas del bitcoin.
También podría atraer más dólares reales desarrollando casos de uso en el mundo real, en lugar de confiar en los efectos de la red para inflar valores en dólares que son irrealizables en la práctica. Pero es poco probable que esto genere los altos valores en dólares del pasado.
Mientras la Reserva Federal esté llevando a cabo un endurecimiento monetario, y no haya garantía de la Reserva Federal ni seguro de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC) para los depósitos de criptodivisas, no se puede volver al sistema de criptodivisas altamente apalancado y con reservas fraccionarias cuya riqueza ilusoria está dando paso a pérdidas reales.
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